起首：大消费之家

　　11月30日，我爱我家控股集团股份有限公司（以下简称“我爱我家”）公告泄漏，握有我爱我家3599706股股份，占公司总股本0.15%的高等不停东谈主员高晓辉，计算在泄漏之日起15个往复日后的三个月内，以齐集竞价时势减握我爱我家股份不向上899900股，不向上公司总股本比例的0.04%。

　　我爱我家本次减握主体为高晓辉，从2020年8月于今任我爱我家副总裁，本次减握股份占高晓辉所握有股份的25%。

　　图中东谈主物系 我爱我家副总裁 高晓辉

　　尽管高晓辉在我爱我家担任的是副总裁职位，然而她对我爱我家的遑急进程仅次于总裁谢勇，这少量从我爱我家薪酬情况上可见一斑，把柄我爱我家2023年报默契，高晓辉2023年薪酬为104.69万元，仅次于总裁谢勇122.13万元的薪酬，位居公司五位副总裁之首。

　　表1 我爱我家高管层薪酬情况

　　良友起首：我爱我家2023年报

　　2022年11月30日，高晓辉袭取新京报专访时暗意，“我爱我家笃信，比生意更遑急的是‘赤忱’，而九字就业真言不仅仅告白语，更是品牌目的最大的价值维持！进程22年圭表化就业的千里淀，我爱我家率领行业踏上了就业升级的新征途”，从高晓辉的谈话中不丢丑出她对我爱我家将来的发展充满信心。

　　而仅一年之后，高晓辉便计算减握其握有的我爱我家四分之一的股份，天然减握计算中泄漏，高晓辉减握原因为个东谈主资金需求，但这仍难免激励外界推断，我爱我家自2023年以来引申的以消费者为中枢，对就业和品牌升级的计算是否碰到了鬈曲？

　　主营业务造血智商不足，依赖变卖金钱保管现款流

　　我爱我家主营房地产经纪业务，连年来“房住不炒”主基调下，购房者的购房意愿和购房智商均受到影响，导致房地产经纪业务的市集需求减少。不外，在资格了三年的市集诊疗之后，现在存量房买卖市集照旧出现旯旮改善的情况。

　　把柄克而瑞统计数据默契，北京三季度二手房网签量约为43476套，环比加多3.5%，同比加多23.5%；上海三季度二手房网签量约为47156套，同比加多13.3%；杭州三季度二手房网签量约为18，808套，同比加多46.3%，存量房买卖市集旯旮改善迹象较着。

　　表2 我爱我家2021年至2024年前三季度事迹情况

　　良友起首：我爱我家年报和季度报

　　从我爱我家2024年前三季度的事迹发扬而言，跟着存量房市集的企稳，以房产经纪业务为主营的我爱我家事迹也出现企稳迹象。2024年前三季度，我爱我家的净利润扭亏为盈，相较于2023年全年巨亏8.5亿元，本年前三季度兑现盈利0.09亿元，天然我爱我家仍在吃亏线边缘抵挡，但至少照旧解脱了巨亏的不利处境，出现了旯旮改善的迹象。

　　表3 我爱我家2021年至2024年前三季度现款流情况

　　良友起首：我爱我家年报和季度报

　　关连词，从现款流的角度来看，我爱我家的现款流净额景况并未随之改善，反而出现了恶化的迹象。本年前三季度现款流净流出2.78亿元，是旧年全年现款流净流出额1.46亿的1.9倍，标明公司现款流情况并未跟着存量房地产市集的企稳出现好转。

　　值得注释的是，本年前三季度由投资行径产生的现款流高达69.13亿，关于投资行径产生的现款流占比过大的情况，我爱我家在2024年半年报中诠释谈，主要原因是基于新的租出准则，金钱不破产务中部分房源的收益证据至“金钱贬责收益”科目之中所致。

　　表4 我爱我家2024年上半年现款流情况

　　良友起首：我爱我家2024年半年报

　　假定我爱我家在2024上半年中金钱不破产务中的沿途收入均证据至“金钱贬责收益”科目，况且这部分收入均以现款收付时势入账而非应收账款时势。那么在这么的极点假定下，贬责金钱应该扣除起首于金钱不破产务中的32.7亿元，那么我爱我家真正贬责金钱收回的现款净额为12.6亿元，占我爱我家2024年上半年期末库存现款34.1亿的37.0%，而真正的占比将会更高。

　　内容上，我爱我家现在的现款流高度依赖变卖金钱，然而这种时势可能难以握续。

　　一方面，我爱我家可供出售金钱以投资性房地产和使用权金钱为主，把柄公司2024三季度泄漏，我爱我家三季度末握有24.0亿投资性房地产。而仅在2024上半年，我爱我家就至少贬责了12.6亿金钱。

　　另一方面，现在市集环境流动性受限，我爱我家只可采取折价出售手中的金钱，导致其金钱欠债表上高达36.6亿元的金钱内容可变现的现款流将大打扣头。

　　经纪业务瘦身，金钱不破产务逆势膨大但入不敷出

　　我爱我家业务组成中，绝大部分业务布局在存量房市集，占比87.46%。少部分业务延长至一手房限制，差异替房地产诞生商承作念新址经纪业务和自己成为生意地产的诞生商作念生意租出业务。全体上而言，存量房市集上的经纪业务对我爱我家全体事迹起到了举足轻重的作用。

　　在褒贬我爱我家金钱不破产务之前，先转头公司传统经纪业务。内容上2021年往时，传统的经纪业务才是我爱我家业务中的主体部分，2020年占总营收的52.91%。关连词，在2021年膨大至巅峰4613家线下门店后，受全体环境影响，我爱我家不得分歧传统经纪业务作念起了“瘦身”，驱散2024年三季度末，我爱我家线下门店数缩减至2613家，仅剩巅峰期的56.6%，近乎腰斩。

　　表5 我爱我家业务组成

　　良友起首：我爱我家2024年半年报

　　面临传统经纪业务的重创，我爱我家亟需新的业务增长点，于是金钱不破产务，以“相寓”品牌为中枢，逐渐成为公司的主营业务。这一模式主如若先廉价和房主鉴定永恒租出条约，再将这些房源以高价短租或长租的形势转租给租客，从而赚取转租溢价和渠谈收益，相较于传统经纪业务，其利润空间更为可不雅。

　　关连词，金钱不破产务也带来了较着的现款流匹配问题，我爱我家需要先从房主手中租下来相应房源，而这天然导致了我爱我家承受较大的欠债压力。

　　尽管如斯，为了缓解传统经纪业务的下滑，公司仍握续加大在金钱不破产务上的参预。驱散三季度末，公司相寓业务在管房源达到30.4万套，相干于岁首加多3.2万套，增长了10.5%。

　　那么内容金钱不破产务的恶果若何？仅看2024上半年兑现了32.72亿收入和经诊疗后毛利率11.8%的事迹发扬而言，天然其毛利不足经纪业务，但凭借渊博的体量，该业务仍对公司全体事迹产生了积极影响。关连词，要全面评估金钱不破产务的真正发扬，还需将其与我爱我家对房主的欠债进行对比。

　　把柄我爱我家2024年半年报，其中一年内到期的租出欠债高达96.3亿元，单此一项占总欠债42.25%，莽撞率源于我爱我家为了开展金钱不破产务与一房主所签的租出条约。

　　与此同期，依据2024上半年金钱不破产务的收入推算，将来一年内，我爱我家不错从金钱不破产务获取营收约为65.44亿元，而同期需要支付96.3亿元的房租给一房主，在不筹商其它开支情况下，收入仅能隐匿70%的房租支拨。意味着金钱不破产求内容上入不敷出，大幅猝然公司的现款储备，进而导致现款流情况恶化，我爱我家不得欠亨过贬责金钱的时势缓解现款流情况。

　　此外，我爱我家的金钱端质地情况也堪忧，把柄2024年三季报，其中包括因借壳上市所变成的高达44.6亿元、占总金钱13.92%的商誉和高达12.76亿元、占总金钱4.0%以数据资源为主的无形金钱，这些金钱不仅难以变现，还会存在减值风险。

　　表6 我爱我家2021年至2024年三季度短期偿债智商情况

　　良友起首：我爱我家年报和季度报

　　因此，我爱我家的短期偿债智商一直欠安，三大响应短期偿债智商的蓄意握续下落。其中流动比率永恒低于安全值1，从2021年的0.83下落至2024年三季度末的0.72；速动比率从2021年的0.7下落至2024年三季度末的0.61；现款比率从2021年的0.31下落至2024年三季度末的0.22。

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拖累剪辑：郝欣煜