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　　天风证券发布研究论述称，初次遮蔽科伦博泰生物-B（06990），赐与“增握”评级，瞻望公司2024-2026年营业收入分裂为12.17亿元、16.54亿元和24.76亿元；归母净利润分裂为-7.20亿元、-6.06亿元、-4.15亿元。议论到公司ADC技艺平台上风凸起，中枢品种市集空间大，出海出路较好，看好公司发展。

　　天风证券主要不雅点如下：

　　ADC自研才智凸起，群众研发由默沙东鼓舞，贸易化详情味加强

　　科伦博泰领有自主常识产权的ADC研发平台OptiDC，具备从研发到分娩的全过程设立体系。适度2024年6月，公司共有5款ADC处于临床设立阶段，其中A166（HER2-ADC）和SKB264（TROP2-ADC）也曾插足NDA阶段，SKB315（Claudin18.2-ADC）、SKB410（Nectin-4）和SKB518（PTK7）处于临床Ⅰ期阶段，多款家具处于临床前研究阶段。公司的ADC研发才智深受国际巨头默沙东认同，就SKB264以过火他在研品种实现多项融合，缠绵融合款项约118亿好意思元。

　　TROP2ADC市集出路浩瀚，SKB264连合keytruda开展多项III期临床测验，国内获批上市，厚爱迈入贸易化阶段 TROP2在乳腺癌、肺癌、胃癌等高发瘤种中高抒发，群众仅科伦博泰的SKB264和吉列德的Trodelvy两款TROP2ADC获批上市。SKB264是国产程度第一，群众程度前三的TROP2ADC，同处于第一梯队还有吉列德的Trodelvy和第一三共的DS-1062。默沙东围绕公司中枢家具SKB264（MK-2870）也曾累计驱动了10项群众三期临床，遮蔽非小细胞肺癌、子宫内膜癌、乳腺癌、胃癌等多个瘤种。

　　近期SKB264（芦康沙妥珠单抗）在国内获批上市，厚爱迈入贸易化阶段。SKB264在国内相似布局非小细胞肺癌、乳腺癌等多项相宜症，其中1L晚期PD-L1阴性的TNBC、2L及以上局部晚期或鼎新性TNBC、EGFR-TKI调养失败的EGFR阳性NSCLC后线、HR+/HER2-乳腺癌4项相宜症被CDE纳入破损性疗法认定，其中局部晚期或鼎新性TNBC和NSCLC的NDA肯求已被受理，2L及以上TNBC相宜症近期获批上市。

　　SKB264疗效优异，出海出路较好

　　SKB264也曾在后线TNBC、1LTNBC以及后线EGFR突变的NSCLC相宜症上得到了优异的临床灵验性数据。其在单药调养后线TNBC相宜症中所展现的疗效高于Trodelvy和DS-1062（非头雠敌）。此外，SKB264在联用PD-L1调养1LTNBC突变的测验数据也优于DS-1062+PD-L1的联用数据（非头雠敌）；在调养后线EGFR突变的NSCLC中的发扬，超过于Trodelvy、DS-1062和信达的三药疗法（非头雠敌）。默沙东也曾驱动包括1LNSCLC鳞癌分型（联用K药）和2L+基因突变型NSCLC在内的10项相宜症的群众Ⅲ期临床测验，外洋贸易化出路较好。默沙东闇练的销售集结和贸易化才智有望最大化SKB264的贸易价值。

　　多款家具行将插足贸易化阶段，后续管线变成梯队

　　公司现在有四款药物的NDA肯求已获CDE受理，分裂是A167（PD-L1单抗）、A166（HER2

　　ADC）、A140（西妥昔单抗生物肖似药）和SKB264（TROP2ADC）。后续管线已变成梯队，A223 （JAK1/2扼制剂）、A400（RET扼制剂）等管线已插足II期临床；SKB410（Nectin4ADC）、SKB378（TSLP单抗）和SKB518（PTK7）等管线处于I期临床测验阶段。

　　风险教导：翻新品种研发失败风险；盈利不足预期风险；战略及监管风险；测算主不雅性风险。

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包袱剪辑：史丽君